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　　海外疫情反彈，8月外貿表現(xiàn)強勁。

　　9月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月經濟數(shù)據(jù)。

　　1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值、全國服務業(yè)生產指數(shù)兩年平均增速分別錄得6.6%、6.2%，我國經濟運行總體穩(wěn)定。與此同時，1-8月份的社會消費品零售總額、固定資產投資兩年平均增速分別為3.9%、4%，較生產端指標恢復要慢。

　　此前部分機構預計，由于去年經濟運行“前低后高”和基數(shù)效應，今年各項指標同比增速將呈現(xiàn)“前高后低”走勢。隨著下半年經濟穩(wěn)定復蘇，各項經濟指標兩年平均增速有望穩(wěn)定回升。但現(xiàn)實是，7、8月份受疫情和汛情等影響，工業(yè)、服務業(yè)、消費、投資等多項指標兩年平均增速在回落。

　　受國內散發(fā)疫情影響，消費、服務業(yè)增速回落幅度較大。不過，8月我國經濟運行也展現(xiàn)出韌性的一面，比如8月進出口表現(xiàn)依然亮眼、制造業(yè)投資連續(xù)四個月穩(wěn)定回升、青年群體就業(yè)改善等。

　　國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉在國新辦發(fā)布會上表示，8月份國民經濟繼續(xù)保持恢復態(tài)勢，但當前國際環(huán)境復雜嚴峻，國內疫情多點散發(fā)和汛情等自然災害對經濟運行的沖擊顯現(xiàn)，經濟恢復的基礎仍需鞏固。下一步，要有效實施宏觀政策跨周期調節(jié)，保持經濟運行在合理區(qū)間。

　　疫情擾動內需，外貿延續(xù)強勁

　　在疫情和汛情擾動下，8月多項數(shù)據(jù)走低。

　　8月份，社會消費品零售總額3.44萬億元，同比增長2.5%。1-8月份，社會消費品零售總額實現(xiàn)28.12萬億元，兩年平均增長3.9%，比1-7月份回落0.4個百分點。

　　其中，8月餐飲收入更是由上月兩位數(shù)增長急速轉負。由于疫情汛情多點發(fā)生，居民出行減少，暑期消費受到影響。8月非制造業(yè)商務活動指數(shù)迅速跌至景氣區(qū)間之下，其中道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等商務活動大幅降至臨界點之下。

　　這也大幅拖累了服務業(yè)的恢復。1-8月份，全國服務業(yè)生產指數(shù)兩年平均增長6.2%，比1-7月份回落0.3個百分點，回落幅度較大。

　　付凌暉指出，7、8月份社會消費品零售總額增速有所回落，主要受汛情和疫情短期沖擊影響。支撐消費的就業(yè)形勢保持總體穩(wěn)定，有利于增加居民收入。同時，居民消費結構升級的態(tài)勢仍在延續(xù)，隨著疫情防控逐步顯效，消費拉動仍然會繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　相較之下，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長6.6%，比1-7月份回落0.1個百分點。

　　受汽車缺芯影響，工業(yè)大類的汽車制造業(yè)8月延續(xù)負增長。但整體工業(yè)生產延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，在于進出口的加快增長。8月份，貨物進出口總額同比增長18.9%，比7月份加快7.4個百分點。

　　外貿延續(xù)強勁態(tài)勢，這與新出口訂單指數(shù)走勢相悖。作為先行指標的PMI，其中的新出口訂單指數(shù)自5月以來就一直在景氣區(qū)間之下，這引發(fā)外界對我國出口訂單前景的擔憂。隨著世界經濟、全球產業(yè)鏈的恢復，部分因疫情轉移至中國的訂單，可能要重新回到海外。但是，7、8月的數(shù)據(jù)顯示，我國外貿形勢依然強勁。

　　付凌暉表示，從實際情況來看，今年以來一些變異病毒傳播超出預期，海外經濟體的生產受到了較大限制，市場的需求還存在，拉動了國內出口的增長。這造成了企業(yè)預期和實際出口之間的一種反差。

　　中信證券研究所副所長明明對21世紀經濟報道 表示，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)四個月回落，與實際出口的高韌性存在落差，體現(xiàn)的是出口結構性問題。因為成本、接單能力的差異，中小企業(yè)與大型企業(yè)分化明顯，近幾個月大型企業(yè)新出口訂單有升有降，但小型外貿企業(yè)出口面臨較大壓力。

　　“對于下半年出口形勢，我們仍比較樂觀，出口仍具韌性。機電產品、高新技術產品比重不斷增大，為我國出口韌性提供保障。在全球供需錯配的環(huán)境下，我國出口仍有支撐。歐美經濟尚在疫后重啟階段，經濟景氣高位運行，工業(yè)需求不減；東南亞國家受制于疫情二次爆發(fā)，供給能力受挫”，明明指出。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對21世紀經濟報道 表示，8月內需整體偏弱，與強勁進出口形成鮮明對比。受國內散發(fā)疫情、極端天氣、芯片短缺、房地產調控等影響，內需消費偏弱，突出表現(xiàn)在餐飲、汽車、衣著、家電等銷售下滑明顯。

　　“穩(wěn)投資”政策效果待顯

　　除了消費偏弱，8月投資也在走弱。

　　1-8月份，全國固定資產投資(不含農戶)實現(xiàn)34.69萬億元，兩年平均增長4.0%，比1-7月份回落0.3個百分點。

　　其中，1-8月份基礎設施投資兩年平均增長0.2%，比1-7月份回落0.7個百分點；制造業(yè)投資兩年平均增長3.3%，比1-7月份加快0.2個百分點；房地產開發(fā)投資兩年平均增長7.7%，比1-7月份回落0.3個百分點。

　　制造業(yè)投資兩年平均增速自5月份以來在持續(xù)回升。不過，市場上也存在擔憂，當前大宗商品價格處于高位，進出口形勢依然存在不確定性等，這些都會影響企業(yè)投資預期。

　　付凌暉回應21世紀經濟報道 提問表示，上半年制造業(yè)產能利用率為近年來較高水平，說明市場需求在逐步擴大。今年以來，企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本在下降，這些促進了企業(yè)效益的改善，有利于企業(yè)投資能力的提升。展望未來，中國經濟長期向好態(tài)勢的基本面沒有改變，國內促進經濟穩(wěn)定發(fā)展的政策會持續(xù)顯效，制造業(yè)保持穩(wěn)定增長還有較好的支撐。

　　明明表示，制造業(yè)投資回暖的邏輯是比較順暢的，未來有望繼續(xù)保持。當前制造業(yè)的高產能利用率意味著制造業(yè)投資擴產的需求，去年以來強勁的利潤表現(xiàn)為制造業(yè)投資提供支撐。信貸政策向制造業(yè)傾斜，財政有一些針對高技術制造業(yè)的減稅支持，會持續(xù)利好制造業(yè)投資。前8個月制造業(yè)投資兩年平均累計同比增速僅為3.1%，下半年制造業(yè)投資增速仍有上行空間。

　　但是，下半年作為“穩(wěn)投資”發(fā)力點的基建投資依然在走弱，8月地方專項債的加快發(fā)行，“十四五”規(guī)劃重大項目的陸續(xù)開工建設，相關投資項目尚待進一步推進。

　　明明指出，監(jiān)管層對地方政府隱性債務的監(jiān)管趨嚴，城投平臺融資受到了不小的沖擊，再加上專項債發(fā)行比較慢。近期的降雨洪澇以及疫情防控的限制，對基建投資也產生了一定的短期擾動。從前瞻性的指標來看，融資端依舊沒有太大起色，金融數(shù)據(jù)尤其是新增信貸持續(xù)較弱。但是，水泥價格和PMI建筑相關指標顯示建筑活動開始邊際回暖，股票市場對此也有所反映，基建相關的股票近一個月上漲較多。從專項債的發(fā)行到形成基建投資之間往往會有一到兩個季度的時滯，預計四季度到明年年初基建的增速會有比較明顯的回暖。

　　紅塔證券研究所所長李奇霖表示，7月經濟數(shù)據(jù)走弱后，市場對于跨周期調控預期增強，基建、建筑建材、房地產等板塊股票出現(xiàn)明顯修復。但從8月經濟數(shù)據(jù)來看，經濟下行壓力是客觀存在的，基建投資依然偏弱，預計從專項債發(fā)行到項目施工還需要一段時間，同時對地方隱性債務監(jiān)管依然沒有放松。當前政策一直強調跨周期調節(jié)，意味著基建會起到托底作用，向上的彈性不會太強。

　　周茂華表示，隨著這些專項債資金逐步形成實物工作量，預計基建投資將有所改善。8月宏觀數(shù)據(jù)反映內需復蘇動能偏弱，但整體指標尚未偏離復蘇軌道。國內仍需一定政策支持，可適度發(fā)力基建補短板，發(fā)揮政策跨周期調節(jié)功能。